7月26日晚按月杠杆炒股，宁德时代发布了2024年第二季度的业绩。

尽管宁德时代的市场份额和产品销量一直在维持增长态势，但在残酷价格战下，龙头也难以幸免，宁德时代的营业收入连续三个季度出现同比负增长。但好在，优秀的成本控制成功抵消了产品单价下降的负面影响，宁德时代的盈利能力并没有受到冲击，反而毛利率在二季度创下近三年新高，超预市场预期。

未来，随着电池价格越发接近成本线，以及部分终端车企不堪压力甚至宣布退出价格战，后续电池价格战的力度或将有所软化。下半年电池价格战有望从“卷价格”转为“卷品质”。

2024年第二季度，宁德时代实现营业收入870亿元，同比降低13.18%，环比增长9.06%，基本符合市场预期；归母净利润为123.6亿元，同比增长13.4%，环比增长17.56%，超出市场预期的110亿元；毛利率达到26.64%，同比增长4.68个百分点，环比增长0.22个百分点；净利率为15.73%，同比提升4.68个百分点，环比增长1.7个百分点。

1、海内外动力电池市场同步高增长，但海外业务明显更“香”

与去年国内市场份额下降，跌破50%甚至向40%大关滑去的趋势不同，今年上半年，宁德时代不仅海外的动力电池市场份额提升明显，国内的市占率也重回涨势。

今年上半年，宁德时代的国内动力电池装机量高达93.31GWh，同比增长41.3%，整体市场份额上升2.97个百分点至46.38%。

除此之外，宁德时代的海外业务也处于持续开拓状态中，今年1-5月的动力电池装机量达到34.9GWh左右，同比增长11.4%，市场份额反超LG新能源拿下海外装机量冠军宝座达到26.9%。

尽管，上半年由于海外新能源车补贴下降、新能源汽车出口增速下滑（同比增长13.2%，低于国内销量增长32%），导致海外电池装机量整体增长速度低于国内水平，宁德时代额海外收入占比也同比下滑5个百分点至30.3%。

但从毛利率水平来看，海外业务明显更“香”。主要原因在于，相较国内动力电池和储能电池大打价格战，海外电池市场的价格降幅还是相对温和。以储能电池为例，去年至今，国内储能系统价格降幅超50%以上，而同期的海外储能系统报价只下降不到35%。

具体来看，2024年上半年，宁德时代的境外业务毛利率达到29.65%，同比大幅度提高8.16个百分点，持续高于境内业务的毛利率25.18%，毛利率水平更是处于近三年新高。

除此之外，宁德时代的海外大客户特斯拉的Model 3重获IRA补贴，这意味着美国那部分特斯拉产品的动力电池将无法使用宁德时代的动力电池，对于宁德时代海外出口有消极影响。不过，后续随着宁德时代和美国多家车企如福特等，通过技术授权模式建厂的模式走通，也能一定程度上解决该问题。

2、电池价格下滑不可避免，但优秀的成本控制抵消部分负面影响

今年二季度，在总体产品装机量和销量保持增长的情况下，宁德时代的营收仍然出现同比下滑。可见，在残酷的价格战下，作为龙头的宁德时代也难以避免出现产品单价的下滑。

具体来看，国内磷酸铁锂电芯（动力型）的均价降至0.4元/Wh，三元锂电芯（动力型）的均价跌到0.48元/Wh，同比下滑幅度都近乎腰斩。

好在，宁德时代的成本控制做的相当优秀，抵消了部分负面影响，总体盈利表现依然出色，净利润依然维持正增长，同时毛利率和净利率水平都创下近三年新高。

今年二季度，宁德时代的营业成本为638.2亿元，同比降低18.4%。宁德时代营业成本的降低幅度明显高于营业收入的降低水平（13.18%）。

主要原因在于宁德时代的重要原材料采购成本，相比电池售价有更大的下滑幅度。毕竟电池原材料价格下滑的边际效应虽然也在同步出现减弱，但是幅度相对电芯产品还是高出不少。今年二季度，电池级碳酸锂的价格已经降至10万元/吨，降价幅度近60%。

同时，宁德时代的销售费用、管理费用和研发费用也在二季度，首度出现同步增速转负，分别下滑4.37%、21.53%和18.19%，三费在二季度总共降低了16.8亿元，一定程度上提振了利润。

3、四大业务剖析

宁德时代主要的业务按营收从高到低排序，包括动力电池系统业务、储能系统业务、电池材料及回收业务和电池矿产资源业务。

（1）动力电池系统业务

受益于动力电池产品的销量增长，2024年上半年，宁德时代的动力电池系统业务营业收入达到1126亿元，同比降低19.2%；但在优秀成本控制下，毛利率水平反而有所提升，增长6.55个百分点至26.9%。

而且，从宁德时代二季度的应收账款周转率和合同负债来看，整体电池的订单水平和行业地位在二季度都有所回升，结束了此前连跌三个季度的合同负债和三年新低应收账款周转率的困境。

2024年二季度，宁德时代的合同负债为224.6亿元，相比去年同期增长3.3亿元，相较一季度增长18.6亿元；应收账款周转率为2.69次，与去年同期基本持平，相较一季度则近乎翻番。

不过需要指出的是，上半年激烈的市场竞争和持续加速的产能扩张，再一次让宁德时代的产能利用率跌破70%大关。可见在电池残酷竞争下，连龙头也难以幸免。

2024年上半年，宁德时代的实际产能达到323GWh，同比增长27.2%；在建产能增长到153GWh，大幅增长53%（其中70GWh是欧洲匈牙利工厂产能，如果后续欧洲市场需求爆发，该产能扩张倒是合情合理）；上半年产量为211GWh，增长了37%，由于产量增速与国内装机量水平相差不大（40%），但是远大于海外装机量增速（海外装机量占比为32%，增速为11%，），还是导致库存依然有所积累；最终产能利用率再次跌下70%大关来到65.33%。

（2）储能系统业务

储能系统业务是宁德时代的第二大业务，在营收增速和毛利率增长表现上都超过动力电池系统业务。一季度和二季度，储能电池的出货量分别是19 GWh和27.5GWh，占比总电池出货量的20%和25%。储能电池出货量占比的逐步提升，意味着在新能源汽车销量增速略显乏力的时候，潜力更大且需求不减的储能业务将逐步为宁德时代提供营收增量。

与动力电池价格战类似，储能行业同样面临降价抢市场的困境。自2023年年初至今，2023年年初至今，国内储能系统和电芯的平均价格分别从1.43元/Wh和1元/Wh降至0.67元/Wh和0.4元/Wh，整体的降幅达到53%和60%。

2024年上半年，宁德时代的储能营业收入为288.2亿元，同比增长3%，营收占比提升2.49个百分点至17.28%；毛利率也增长7.55个百分点达到28.87%，依然位于公司四大业务领域之首。

（3）电池材料及回收业务

宁德时代的电池材料及回收业务，主要支持电池生产的关键资源和材料供应。2024年上半年，受到三元前驱体、锂、磷酸铁等材料价格下降的影响，该业务毛利率出现下降。

2024年上半年，电池材料及回收业务的营业收入达到143.3亿元，占总营业收入的8.59%，同比增长13.02%；毛利率为8.21%，同比降低8.74个百分点。

（4）电池矿产资源

宁德时代的电池矿产业务目前规模极小，而且宁德时代江西矿山的碳酸锂都是自产自销，该业务全是对外销售的情况，所以自然随着锂盐价格下跌而受影响。

随着锂盐和锂精矿价格的持续下滑，该业务增速已经转负，毛利率也出现下滑。不过，考虑到宁德时代对上游锂资源的此前的布局也逐步到了收获的时点，预计后续该业务规模还是会维持一定程度的增长。

2024年上半年，电池矿产资源业务的营业收入达到26.3亿元，占总营业收入的1.58%，同比减少7.84%；毛利率为7.81%，同比降低4.12个百分点。

4、未来电池价格战有望从“卷价格”到“卷品质”

此前国内新能源车企之间的价格战，降成本压力逐步传导至动力电池厂商，倒逼厂商降价、不少二三线和尾部的老牌动力电池厂商例如捷威动力和天津力神等，都因为难以承受价格战强度和成本压力，被迫减停产乃至出局。

但是从今年下半年开始，汽车价格战烈度出现明显放缓。7月不仅价格屠夫特斯拉不再继续维持降价促销的策略，转而选择0首付0利息测；而且以宝马为首的豪华车品牌也开始陆续退出价格战，选择降量保价。这对于已经贴近成本线的动力电池产品来说无疑是一件好事，可以喘口气不再需要被迫降价来抢占市场。

此外今年下半年，众多热门车型如问界M8、享界S9、仰望U7、阿维塔07和极氪MIX等都将陆续上市，并都选择搭载目前最新款的高品质动力电池，例如仰望U7就将搭载比亚迪第二代刀片电池（容量高达135KWh）。

这意味着下半年，动力电池市场有望摆脱持续已久的价格战侵袭，从卷价格转为卷技术和品质。而在这一点上，宁德时代显然占据一定优势。

2024年，宁德时代主推的麒麟电池和神行电池等已经在多款车型上完成首发装载，例如麒麟电池在极氪009车型上装载，神行电池在哪吒L车型上装载，后续的M3P电池和凝聚态电池等新型电池，也有望继续得到市场和车企的认可和使用。

综上，今年上半年，电池价格战成为众多电池厂商头上的阴霾按月杠杆炒股，但是龙头宁德时代凭借着优秀的成本控制能力，依旧创出了超预期的利润回报。本季度产能利用率再次跌破70%的问题，有望在下半年车市旺季得到改善。

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